导读：
这是兔年的第62篇原创文章。
闲来无事，我用“连续7年净资产收益率大于等于15%，上市时间大于5年，PB,PE”这个筛选指标，重新筛选了一遍我们的大A股。
记得上次筛选是在去年，这次重新筛选后增加了不少新的企业。请看表格：
一家家公司就不写出来了，大家直接看表格吧。
A股总共有5213家上市公司，ST的有146家，2022年亏损的有921家。
指标筛选出来符合标准的有81家，占整个A股的1.5%。
如果从概率上来讲，如果能够在便宜的时候买到这1.5%的企业，你就能超过98.5%的人了。
在这个81家企业里面，增加了“水井坊”一家白酒企业，加上“口子窖”在上次筛选出后我没有分析。
所以接下来的我会把这两家酒企业分析了解一下。
这次先来分析“水井坊”。
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水井坊
先来看一下整理的数据
2016年到2022年：股东权益的复合增长率为15%；营业收入的复合增长率为26%；扣非净利润的复合增长率为32%；ROE平均值34%。
从这里看，可以推测出ROE高数据主要还是股东权益的增长低的原因。
而且，在这里我们还能看到历年的同比，营业收入和净利润的增长不是很稳定。
2022年业绩
营业收入46.73亿元，同比增长1%；净利润50.3亿元，同比减少47.89%；扣非净利润11.63亿元，同比减少-1%；ROE40%，经营活动产生的现金流量净额：13亿元。
“水井坊”是我了解的白酒行业里面唯一一家在2023年一季度同比下降的企业（没有了解的不算）。
2023年一季报业绩
营业收入85.33亿元，同比减少40%；净利润16亿元，同比减少56%；扣非净利润15.8亿元，同比减少56%；经营活动产生的现金流为负0.16亿元。
看一下水井坊的一些信息
四川水井坊股份有限公司是由四川成都水井坊集团有限公司(外资控股企业)控股并在上海证劵交易所挂牌的上市公司。公司生产的白酒类产品主要有元明清水井坊、梅兰竹菊水井坊、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台装、水井坊鸿运装、水井坊金典装、水井坊臻酿八号、水井坊艺术大师酒系列、往事、琼坛世家、小水井、天号陈、水井街、水井尚品系列等品种。其中,水井坊典藏、水井坊井台装、水井坊臻酿八号是公司核心拳头产品。
“高档”主要代表品牌为水井坊品牌系列，“中档”主要代表品牌为天号陈、系列酒。
帝亚吉欧为“水井坊”的实际控股人。
水井坊在我的印象中，品牌力还是可以的，但是，为什么这么多年了，它的营业收入才只有这么一点？
在白酒行业中，它的营业收入排名12位。
不记得在哪里看到过，评价就是：外国人管白酒企业真是很难。
看来外国人对于中国的酒文化还是不了解，要管好是很难的。浪费了一家好白酒企业。
不过，水井坊的数据倒是很符合2022年疫情的影响下造成的下降。而不是其他白酒企业的逆势高增长。
到底是谁才是真实的呢？
中高端酒
看上表，“水井坊”主要还是以高档酒为主，这应该也是它高毛利率的原因。
再来看一下关键数据
先来看一下异常的数据
资本投入占净利润的比率82%，资产负债率51%。
资本投入为什么大幅增加呢？
年报中：主要系邛崃全产业基地生产项目投入增加所致。
再来看资产负债率
负债构成：流动负债35.6亿元：其中权重比较大的有：应付票据和应付账款11.6亿元，合同负债10.27亿元，其他应付款10.39亿元，等这些大项。
这里其他应付款包括应付股利5.2亿元，其他应付款5.18亿元。
其他应付款中看下表：
非流动负债可以忽略不计。
在负债中，没有长短期借款，欠别人的钱多，总体来说负债结构比较健康。
管理层计划
2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社会库存，从2023年第二季度开始营业收入恢复增长，并预期从2023年第三季度开始营业收入恢复双位数成长。2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。
看来，一季度的低是为了降库存，到底能增长多少呢？看二季度的情况吧。
到这里，“水井坊”它的关键财务指标已经了解的比较清楚，从它的营业收入来看排名比较靠后，竞争力不如其他的酒企，但是总体来说，还是比较优秀的。
如果不是外资控股，应该能够更好吧。
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估值结论
“水井坊”估值结论：买入的合理价格194亿元，现在的市值316亿元，折扣为163%，“贵贵贵”！！！。
如果按管理层的预计，今年应该能够增长，那么按净现金流11.63亿元来估值的话，可以到218亿元。那么折扣为145%。依然还是贵！
好了今天就到这里，下次再见吧！
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全文完
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