券商中国记者发现，刘彦春、张坤、焦巍等一众重仓消费、医药等赛道的基金经理，旗下产品竟在行情波动的三季度做出了超额收益，并且净值还是绝对正收益。无疑，这一向好迹象给市场带来了曙光。
三季度涨近30%的山西汾酒，同样是银华富裕主题混合的重仓股。该基金在三季度加仓山西汾酒，持仓份额从上半年的435.59万股上升到501.75万股，从第六重仓股上升到第二重仓股。和半年报相比，银华富裕主题混合对贵州茅台的持有数量从76万股下降到71万股，但依然是第一重仓股。另外，同为重仓股的古井贡酒，三季度涨幅也达到了两位数。
“消费升级趋势仍在持续”
实际上，三季度消费板块整体是分化结构性行情，但基金经理精准捕获相关个股阶段涨幅，并转化为组合的超额收益。市场更为关心的是，基金经理是如何做到的？是守株待兔还是审时度势？针对这些问题，基金经理在三季报里给出了细致分析。
焦巍在银华富裕主题混合三季报里表示，三季度组合配置在白酒、啤酒、化妆品和其他大众用品上做出了调整。就白酒而言，这一行业的减量投资和龙头属性在继续加强。在这一过程中，“马太效应”决定了一步落后者可能步步落后，而全国和特定区域范围内的领先者将不断扩大优势。
需要指出的是，这些策略转变背后，有着基金经理近期以来的投资思路修正。
“我们过去在这一投资领域曾出现过判断失误，就是延续了三年前头部企业上拉价格，次高端企业在扩张周期获利的传统套路。殊不知，过去三年对这一行业格局和趋势产生了根本性的影响。”焦巍表示，他在实地调研中发现，次高端企业在行业整合期更加受制于高端企业的降维打击，而安徽、江苏等省份的地方龙头酒企反而受益于地方经济和根据地的牢固得以发展。
焦巍表示，“本基金的白酒持仓基本放弃了次高端，回到了围绕浓清酱香型龙头和两个地方龙头的‘3+2’阵型。啤酒方面，实地调研数据告诉我们，消费升级的趋势仍在持续，但同时也伴随着低端消费的总量持续下降。这一量和价的左右互搏带来了边际资金对短期销售数据的博弈和股价波动。也同时促使我们对销售渠道更加深耕细作的龙头进行了集中。啤酒的生鲜化和高端化将成为此轮升级的主趋势，对此基金管理人仍然保持信心。”
张坤则在易方达蓝筹精选混合股票三季报里说道，对基本面投资者来说，往往会花非常多的精力用于分析和判断企业未来的净利润水平，但净利润并不是终极意义的回报，到股东的回报还欠缺两步转化，一是净利润到自由现金流，二是自由现金流到股东的口袋。对第一步来说，间接法下的现金流量表是一个直观展现，净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素，但不是最终状态。此外，跨周期的资本支出强度也是一个重要的考量因素。
责编：战术恒
校对：陶谦